Amerika, 2023'ün sonlarında ekonomik masalın sonuna doğru gidiyor gibi görünüyordu. 2021'de başlayan sancılı derecede hızlı enflasyon ciddi anlamda soğuyor gibi görünüyordu ve Federal Reserve'ün bir dizi faiz artırımının ardından ekonomik büyüme yavaş yavaş yavaşlıyordu.

Ancak 2024 yılı bir dizi sürprizi de beraberinde getiriyor: Ekonomi hızla büyüyor, istihdam artışları beklenmedik derecede güçlü ve enflasyondaki ilerleme duraklama işaretleri gösteriyor. Bu tamamen farklı bir sonuca yol açabilir.

Pek çok iktisatçının hayal ettiği “yumuşak iniş” (enflasyonun yavaşladığı, ancak büyümenin acı verici bir durgunluk olmadan yavaşça ılımlılaştığı bir durum) yerine, analistler ABD ekonomisinin hiç iniş yapmadığından giderek daha fazla endişe duymaya başladı. Fiyatlar normalden daha hızlı artmaya devam ettikçe ekonomi istikrara kavuşmak yerine patlama yaşıyor gibi görünüyor.

“İniş yok” sonucu, tipik bir Amerikan ailesi için oldukça iyi gelebilir. Enflasyon 2022'deki zirve noktasına yakın değil, ücretler artıyor ve işler bol. Ancak bu, Fed'in fiyat istikrarıyla tutarlı olduğuna inandığı yavaş ve istikrarlı bir tempo olan yüzde 2 hedefine kadar fiyat artışlarına direnmeye kararlı olan Federal Reserve için sorunlara yol açabilir. Politika yapıcılar, büyümeyi ve enflasyonu etkilemek amacıyla 2022 ve 2023'te faiz oranlarını keskin bir şekilde artırdı ve faiz oranlarını yirmi yılın en yüksek seviyelerine çıkardı.

Enflasyonun birkaç ay üst üste yüksek seviyede kalması, Fed yetkililerinin ekonomiyi soğutmak ve fiyatların tamamen kontrol altında olmasını sağlamak amacıyla faiz oranlarını daha uzun süre yüksek tutmasına neden olabilir.

Nationwide baş ekonomisti Kathy Posjancic, “Enflasyon rakamlarında devam eden artış”, “Fed yetkililerinin ekonominin faiz oranlarını düşürmek için fazla sıcak olabileceği konusunda duraklamasına neden olabilir” dedi. “Şu anda 'yumuşak iniş' bile görmüyoruz, 'iniş yok' görüyoruz.”

Çarşamba günü, Federal Reserve politika yapıcıları ekonominin umulduğu kadar sorunsuz ilerlemeyebileceğine dair yeni bir sinyal aldılar. Manşet enflasyon raporu fiyatların Mart ayında beklenenden fazla arttığını gösterdi.

Gıda ve yakıt giderleri hariç tutulduğunda tüketici fiyat endeksi yıllık bazda yüzde 3,8 seviyesinde gerçekleşti. Aylar süren istikrarlı düşüşün ardından enflasyon göstergesi Aralık ayından bu yana yüzde 4'ün biraz altında kaldı.

Fed resmi olarak ayrı bir enflasyon ölçüsü olan Kişisel Tüketim Harcamaları Endeksi'ni hedeflerken, yeni rapor fiyat artışlarının inatçı olmaya devam ettiğinin açık bir sinyaliydi. Birkaç gün önce Mart ayı iş raporu, işverenlerin beklenenden fazla 303.000 işçi eklediğini ve ücret artışının güçlü kaldığını göstermişti.

Araştırma firması Renaissance Macro'nun ekonomi başkanı Neil Dutta, güçlü büyüme ve istikrarlı enflasyonun birleşiminin bize ABD ekonomisinin durumu hakkında bir şeyler söyleyebileceğini ve ekonominin her an dört konumdan birinde olabileceğini söyledi.

Bir ekonomi, büyümenin azaldığı ve sonunda düşük enflasyona yol açtığı bir durgunluk içinde olabilir. Büyüme düştüğünde ancak enflasyon yüksek kaldığında stagflasyon olabilir. Soğuk büyüme ve aşırı büyüme ile yumuşak inişte olabilir. Veya büyümenin güçlü olduğu ve fiyatların hızla yükseldiği bir enflasyon patlaması yaşayabilirsiniz.

2023'ün sonunda ekonomi iyi huylu bir yavaşlamaya doğru gidiyor gibi görünüyordu. Ancak bu günlerde veriler daha az ölçülüyor ve daha fazla ivme kazanıyor.

Dutta, “Yumuşak iniş kovasına konan çok sayıda çip vardı ve bunlar sürekli olarak aşınıyordu ve enflasyon patlaması potansiyeli geri geldi” dedi. “Bu, Fed'in çerçevesini güçlendirdi; yani faiz oranlarını düşürüp düşürmemeye karar vermeden önce zamanımız var.”

Fed yetkilileri 2024'e, yıl sonundan önce üç faiz indirimi öngörerek girdiler; bu indirim, borçlanma maliyetlerini mevcut yüzde 5,3'ten yaklaşık yüzde 4,6'ya düşürebilirdi. Yetkililer bu çağrıyı Mart ayı ekonomik tahminlerinde de sürdürdüler.

Ancak enflasyon ve ekonominin genel olarak gücünü sürdürmesi nedeniyle yatırımcılar, bekledikleri faiz indirimi sayısından istikrarlı bir şekilde geri çekildi. Piyasa fiyatları, trader'ların bu yıl sadece bir veya iki faiz indirimi üzerine yoğun bir şekilde bahis oynadığını gösteriyor. Piyasalar ayrıca 2025'te daha önce beklediklerinden daha küçük kesintiler bekliyor.

Fed politika yapıcıları, borçlanma maliyetlerini ne zaman ve ne kadar düşürebilecekleri konusunda konuşurken giderek daha temkinli bir tavır takınıyorlar.

Fed Başkanı Jerome Powell, güçlü büyümenin merkez bankacılarına faiz oranlarını düşürme konusunda sabırlı olma yeteneği verdiğini defalarca vurguladı. Cazip bir ekonomide borçlanma maliyetlerinin bir süre yüksek tutulmasının Amerika'yı resesyona sokma riski daha azdır.

Bazı meslektaşları daha temkinliydi. Minneapolis Federal Rezerv Bankası Başkanı Neel Kashkari, Fed'in 2024'te faiz oranlarını hiç düşürmeyeceği bir senaryo görebildiğini öne sürdü. Bay Kashkari bu yıl faiz oranları konusunda oy kullanmıyor ancak şu anda oturuyor Politika oluşturma tablosu. .

Fed politikası ekonomi genelinde borçlanmanın maliyetini artırıyor; dolayısıyla bu, daha düşük konut kredisi veya kredi kartı faiz oranları umut eden hane halkı için kötü haber olacak. Yüksek borçlanma maliyetleri seçmenlerin konut piyasası ve ekonomi konusunda kötü hissetmesine neden olursa, bu durum 2024 seçimleri öncesinde Başkan Biden için siyasi bir sorun teşkil edebilir.

Bay Biden Çarşamba günü yaptığı açıklamada, Fed'in bu yıl faiz oranlarını düşüreceği yönündeki beklentilerine sadık kaldığını söyledi; bu, merkez bankasının Beyaz Saray'dan bağımsızlığına duyduğu saygı nedeniyle genellikle Fed politikası hakkında konuşmaktan kaçınan bir başkanın alışılmadık bir yorumu.

Bay Biden, “Bunu bir ay kadar geciktirebilir, bundan emin değilim” dedi.

Birçok Fed gözlemcisi bugünkü yüksek faiz oranlarının çok daha uzun süre devam edebileceğine inanıyor. Birçok ekonomist ve yatırımcı daha önce faiz indirimlerinin Haziran veya Temmuz aylarında başlayacağını bekliyordu. Bu haftaki enflasyon raporunun ardından yatırımcılar, Eylül ayında veya sonrasında başlayacak faiz indirimlerini giderek daha fazla görmeye başladı.

T. Rowe Price'ın ABD baş ekonomisti Blerina Orochi, enflasyon ne kadar istikrarlı kalırsa, faiz indirimlerinin de o kadar gecikeceğini belirtti: Yetkililer borçlanma maliyetlerini düşürmeden önce muhtemelen daha soğuk enflasyona doğru ilerlemenin yeniden başladığına dair ikna edici kanıtlar görmek isteyecekler.

Ekonominin aslında batmama ihtimali ortaya çıktıkça, bazı ekonomistler ve yetkililer Fed'in bir sonraki hamlesinin faiz oranlarını düşürmek değil, artırmak olabileceğini öne sürüyorlar. Fed Guvernörü Michelle Bowman hâlâ “enflasyonun durması veya tersine dönmesi durumunda faiz oranlarını daha da artırmamız gerekebileceği” riskini gördüğünü söyledi.

Bayan Bostiancic, bu noktada daha fazla faiz artırımının olası olmadığına inanıyor: Çoğu Fed yetkilisi hâlâ kesintilerden bahsediyor. Ancak son veriler, ekonominin sakinleşmesi ve düşük enflasyona doğru ilerlemenin yeniden başlaması için borçlanma maliyetlerinin sabit kalması için uzun bir süre gerekebileceğini gösteriyor.

Muhtemelen faiz oranlarını bir süre daha bu seviyede tutacaklar” dedi.