“Yumuşak inişe” giden yol dört ay önceki kadar pürüzsüz görünmüyor. Ancak bir yıl önce var olan beklentiler aşıldı.
Son iki haftadaki ekonomik haberler deneyimli gözlemcileri bile şok etmeye yetti. İşsizlik oranı azaldı. Enflasyon yükseldi. Borsa düştü, sonra toparlandı, sonra tekrar düştü.
Ancak bir adım geriye gittiğinizde resim daha net hale gelir.
Ekonominin şaşırtıcı derecede yumuşak bir “yumuşak iniş”te göründüğü Aralık ayındaki beklentilerle karşılaştırıldığında, son haberler hayal kırıklığı yarattı. Enflasyonun beklenenden daha inatçı olduğu ortaya çıktı. Faiz oranları muhtemelen gelecek yıl olmasa da en azından yaza kadar mevcut seviyesinde, on yıllardır en yüksek seviyesinde kalacak.
Ancak karşılaştırma noktasını biraz geriye, geçen yılın başına kaydırırsanız hikaye değişir. O zamanlar tahminciler, Fed'in enflasyonu kontrol etme çabalarının kaçınılmaz olarak iş kayıplarına, iflaslara ve hacizlere yol açacağına ikna olmuş bir şekilde bir durgunluk öngörüyorlardı. Ancak enflasyon, son zamanlardaki tökezlemelerine rağmen önemli ölçüde yavaşlarken, ekonominin geri kalanı şu ana kadar önemli bir hasardan kurtuldu.
Brookings Enstitüsü'nün ekonomi politikası kolu Hamilton Projesi'nin yöneticisi Wendy Edelberg, “Şu anda bulunduğumuz durumdan şikayet etmek kabalık gibi görünüyor” dedi. “Hepimizin endişelendiği şeyler göz önüne alındığında, bu oldukça ağrısız bir yavaşlama oldu.”
Tüketici fiyatlarındaki aylık dalgalanmalar, istihdam büyümesi ve diğer göstergeler, Hazine getirilerinin her yüzde biri kadar bir yüzde puanının alım satımlarda milyarlarca doları etkileyebileceği yatırımcılar için büyük ilgi görüyor.
Ancak neredeyse herkes için önemli olan biraz daha uzun vadelidir. Bu perspektiften bakıldığında, ekonomik beklentiler ince ama önemli şekillerde değişti.
Enflasyon inatçı ve yükselmiyor.
Tüketici fiyat endeksindeki 12 aylık değişimle ölçülen enflasyon, 2022 yazında %9'un biraz üzerinde zirve yaptı. Daha sonra oran bir yıl boyunca keskin bir düşüş yaşadı ve ardından son aylarda yaklaşık %3,5 seviyesinde sabitlendi. Fed'in tercih ettiği alternatif bir ölçü enflasyonun daha düşük olduğunu (Şubat ayına ait son verilerde yüzde 2,5) gösteriyor ancak genel eğilim benzer.
Başka bir deyişle: ilerleme yavaşladı ama tersine dönmedi.
Aylık bazda enflasyon oranı geçen yılın sonundan bu yana bir miktar arttı. Belirli kategorilerde ve belirli tüketiciler için fiyatlar hızla artmaya devam ediyor. Örneğin, araç sahipleri artan benzin fiyatları, artan onarım maliyetleri ve en önemlisi geçen yıl yüzde 22 artan sigorta oranlarından oluşan üçlü bir olumsuzlukla karşı karşıya kalıyor.
Ancak diğer birçok alanda enflasyon düşmeye devam ediyor. Bakkal fiyatları iki aydır sabit seyrediyor ve geçen yıla göre sadece yüzde 1,2 arttı. Mobilya, ev aletleri ve diğer birçok dayanıklı malın fiyatları düştü. Birçok piyasada kira artışları hafifledi, hatta tersine döndü; ancak bunun resmi enflasyon verilerinde gösterilmesi yavaş oldu.
Biden yönetimindeki görevinden yakın zamanda ayrılan Yale Hukuk Fakültesi araştırmacısı Ernie Tedeschi, “Enflasyon hâlâ çok yüksek, ancak enflasyon 2022'ye göre çok daha az genişliyor” dedi.
Ekonominin geri kalanı iyi gidiyor.
Enflasyon oranındaki son dönemdeki istikrar, buna artan işsizlik veya diğer ekonomik sıkıntı belirtilerinin eşlik etmesi durumunda büyük bir endişe kaynağı olacaktır. Bu durum politika yapıcıları bir ikilemle karşı karşıya bırakıyor: toparlanmayı desteklemeye çalışmak, enflasyon ateşini daha da körükleme riskini taşıyor; Enflasyonu düşürmeye çalışmayı sürdürün, bu ekonomiyi resesyona sürükleyebilir.
Ama olan bu değil. Enflasyonun yanı sıra, son dönemdeki ekonomik haberlerin çoğu, tamamen umut verici olmasa da güven verici.
İş piyasası beklentileri yıkmaya devam ediyor. İşverenler Mart ayında 300.000'den fazla iş ekledi ve geçen yıl yaklaşık üç milyon iş ekledi. İşsizlik oranı iki yılı aşkın bir süredir yüzde 4'ün altında kaldı; bu, 1960'lardan bu yana en uzun dönem ve birkaç önde gelen şirketteki kesintilere rağmen işten çıkarmalar tarihsel olarak düşük kalıyor.
Ücretler hâlâ artıyor; daha önceki toparlanma dönemindeki hızda değil, ekonomistlerin sürdürülebilir olarak kabul ettiği seviyeye yakın ve daha da önemlisi enflasyondan daha hızlı bir oranda.
Artan gelir, Amerikalıların pandemi sırasında biriken tasarruflar azalırken bile harcamaya devam etmelerine olanak tanıdı. Restoranlar ve oteller hâlâ dolu. Perakendeciler rekor bir tatil sezonundan çıkıyor ve birçoğu bu yıl da büyüme bekliyor. Tüketici harcamaları, geçen yılın ikinci yarısında genel ekonomik büyümenin hızlanmasına yardımcı oldu ve daha yavaş da olsa 2024'ün ilk çeyreğinde de büyümeye devam ettiği görülüyor.
Bu arada ekonominin geçen yıl sıkıntı çeken sektörleri toparlanma işaretleri gösteriyor. Tek aileli ev inşaatı son aylarda toparlandı. Üreticiler daha fazla yeni sipariş açıklıyor ve kısmen yarı iletken endüstrisindeki federal yatırımlar nedeniyle fabrika inşaatı oranı arttı.
Faiz oranları bir süre daha yüksek kalacak.
Yani enflasyon çok yüksek, işsizlik düşük ve büyüme güçlü. Standart politika oluşturma yemek kitabı, bu bileşenleri kullanarak basit bir tarif sunuyor: yüksek faiz oranları.
Elbette Fed yetkilileri, yatırımcıların bir zamanlar bu yılın başında beklediği faiz indirimlerinin artık en azından yaza kadar bekleyeceğini belirtti. Fed Guvernörü Michelle Bowman, merkez bankasının bir sonraki hamlesinin faiz oranlarını düşürmek değil artırmak olabileceğini bile öne sürdü.
Yatırımcıların faiz oranlarının düşürüleceğine dair beklentileri, 2023'ün sonlarında ve 2024'ün başlarında hisse senedi fiyatlarındaki artışta büyük bir etken oldu. Faiz indirimi beklentileri daha belirsiz hale geldikçe bu yükseliş ivme kaybetti ve daha fazla gecikme, hisse senedi yatırımcıları için sorun yaratabilir. Beklenmedik derecede sıcak olan TÜFE raporunun ardından Çarşamba günü önemli hisse senedi endeksleri keskin bir düşüş yaşadı. Standard & Poor's 500 endeksi haftayı %1,6 düşüşle yılın en kötü haftasını yaşadı.
Bu arada borçluların yüksek faiz oranlarından herhangi bir rahatlama beklemesi gerekecek. Konut kredisi oranları, faiz indirimi beklentisiyle geçen yılın sonlarında düştü, ancak o zamandan beri toparlanarak konut satın alınabilirliğindeki mevcut krizi daha da kötüleştirdi. Kredi kartları ve otomobil kredilerindeki faiz oranları son yılların en yüksek seviyelerinde; bu durum, bu tür kredilere güvenme olasılığı daha yüksek olan düşük gelirli Amerikalılar için özellikle zor.
Artan borçlanma maliyetlerinin etkisini göstermeye başladığına dair işaretler var: Özellikle genç borçlular için temerrüt oranları arttı.
Başkan Barack Obama döneminde Hazine yetkilisi olan Harvard ekonomisti Karen Dinan, “Endişelenmek için nedenler var” dedi. “Nüfusun şu ya da bu nedenle baskı altında olan kesimlerinin olduğunu görebiliyoruz.”
Ancak genel olarak ekonomi, yüksek faiz oranlarının sert uygulamasına direndi. Tüketici iflasları ve hacizler artmadı. Ticari bir başarısızlık söz konusu değil. Finansal sistem bazılarının korktuğu gibi çökmedi.
Hamilton Projesi'nden Bayan Edelberg, “Ekonominin yavaşladığını ancak enflasyon rakamlarının yavaşlamadığını görmemiz bizi geceleri uyanık tutacaktır” dedi. Ancak şu ana kadar durum böyle değil. “Hala gerçekten güçlü bir talebimiz var, sadece para politikasının bir süre daha sıkı kalmasına ihtiyacımız var.”
